債權治理對大股東掏空的影響

　　債權和股權是兩種重要的治理結構，相關文獻認為債權治理能夠作為股權治理的補充，在公司治理中發(fā)揮不可缺少的作用，因此本書重點考察了債權治理對大股東掏空的影響。首先對債權治理影響大股東掏空的機制進行了理論分析；其次實證考察了債權治理對大股東掏空的治理效果，不僅從債權的總體治理效應研究了其對大股東掏空的影響，而且從不同債權主體及不同債權期限的角度考察了債權治理對大股東掏空的影響，并從公司是否處于財務困境、融資約束程度、債權主體及債權期限在公司債務中的分布情況等方面考察了債權治理對大股東掏空的影響；后進一步從公司價值和會計信息質量的角度考察了債權對大股東掏空治理效應的經(jīng)濟后果。筆者研究發(fā)現(xiàn)，一是債務融資作為一項重要的制度安排，理論上能夠通過信號傳遞機制、約束機制、監(jiān)督以及相機控制機制抑制大股東的掏空行為，但是關聯(lián)交易主體及交易事項的復雜性增加了債權人及政府相關部門對大股東關聯(lián)交易的監(jiān)督難度，使債權的總體治理效應難以發(fā)揮出抑制大股東通過關聯(lián)交易進行掏空的治理作用。二是不同債權主體及不同期限的債權對大股東掏空的約束能力存在差別，銀行借款更容易成為大股東掏空的工具，商業(yè)信用和發(fā)行債券所表現(xiàn)出的治理作用要強于銀行借款。三是財務困境、不同債權主體及債權期限在公司的分布情況，以及公司融資約束程度均能影響債權治理對大股東掏空的約束作用。四是債權治理能夠降低大股東掏空對公司價值和會計信息質量所造成的負面影響，由于不同類別及不同期限的債權對大股東掏空的約束作用不同，對大股東掏空所造成的負面影響的降低程度也不相同。

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