美國(guó)債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度研究

目　錄
引　言1
　　一、研究背景與意義1
　　二、研究現(xiàn)狀與局限4
　　三、研究?jī)?nèi)容與重點(diǎn)12
　　四、研究路徑與方法13
第一章　債券保險(xiǎn)的性質(zhì)功能、監(jiān)管失靈與整體風(fēng)險(xiǎn)16
第一節(jié)　債券保險(xiǎn)的概念與性質(zhì)16
　　一、債券保險(xiǎn)的概念16
　　二、債券保險(xiǎn)的法律性質(zhì)22
　　三、債券保險(xiǎn)與相關(guān)概念的辨析29
第二節(jié)　債券保險(xiǎn)的信用功能34
　　一、信用理論與信用風(fēng)險(xiǎn)34
　　二、固收證券的信用屬性與信用風(fēng)險(xiǎn)——以ABS為例42
　　三、債券保險(xiǎn)的信用支持功能47
第三節(jié)　債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的失靈50
　　一、債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的現(xiàn)有框架51
　　二、債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的效用缺損60
第四節(jié)　債券保險(xiǎn)市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)69
　　一、美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)有限69
　　二、債券保險(xiǎn)的巨大風(fēng)險(xiǎn)性72
第二章　債券保險(xiǎn)監(jiān)管的基本原則79
第一節(jié)　債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的理論基礎(chǔ)80
　　一、公共利益：債券保險(xiǎn)的市場(chǎng)失靈80
　　二、制度變遷：債券保險(xiǎn)發(fā)展的制度需求84
　　三、金融脆弱性：金融市場(chǎng)的危機(jī)根源88
第二節(jié)　債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的價(jià)值取向92
　　一、自由與監(jiān)管：適度監(jiān)管是法律的立場(chǎng)92
　　二、公平與效率：保障公平是法律的根本95
第三節(jié)　維護(hù)市場(chǎng)整體秩序與安全106
　　一、社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)利益觀106
　　二、整體秩序與安全的價(jià)值108
　　三、整體秩序與安全的實(shí)現(xiàn)——審慎監(jiān)管112
第四節(jié)　保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益115
　　一、金融消費(fèi)者的內(nèi)涵、特征與保護(hù)意義116
　　二、債券保險(xiǎn)消費(fèi)者的范圍與傾斜保護(hù)原則119
　　三、債券保險(xiǎn)消費(fèi)者的權(quán)利與保護(hù)方式121
第三章　債券保險(xiǎn)監(jiān)管體制124
第一節(jié)　各州監(jiān)管的成本與收益失衡124
　　一、起源：聯(lián)邦與州的權(quán)力紛爭(zhēng)124
　　二、弊端：分州監(jiān)管成本過(guò)高131
　　三、根源：動(dòng)機(jī)與能力的不匹配134
第二節(jié)　聯(lián)邦監(jiān)管改革無(wú)法防控債券保險(xiǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)138
　　一、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的范圍狹小138
　　二、聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室的職權(quán)虛弱141
第三節(jié)　保險(xiǎn)監(jiān)管體制的他國(guó)經(jīng)驗(yàn)143
　　一、英國(guó)的國(guó)家監(jiān)管趨勢(shì)144
　　二、德國(guó)的國(guó)家監(jiān)管趨勢(shì)146
　　三、澳大利亞的國(guó)家監(jiān)管趨勢(shì)148
　　四、IAIS的監(jiān)管體制原則149
第四節(jié)　應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)債券保險(xiǎn)的聯(lián)邦監(jiān)管權(quán)151
　　一、聯(lián)邦證券監(jiān)管權(quán)的強(qiáng)化152
　　二、聯(lián)邦銀行監(jiān)管權(quán)的強(qiáng)化154
　　三、賦予FIO監(jiān)管權(quán)的理由與舉措156
第四章　債券保險(xiǎn)定性審慎監(jiān)管制度160
第一節(jié)　債券保險(xiǎn)集團(tuán)化及其監(jiān)管困境160
　　一、金融經(jīng)營(yíng)的集團(tuán)化161
　　二、金融監(jiān)管的集團(tuán)化165
　　三、債券保險(xiǎn)集團(tuán)的監(jiān)管難題172
第二節(jié)　債券保險(xiǎn)定性監(jiān)管的補(bǔ)正177
　　一、定性審慎監(jiān)管的基本要義177
　　二、定性審慎監(jiān)管的必要性——基于兩個(gè)司法案例180
　　三、定性審慎監(jiān)管問(wèn)題糾偏187
第三節(jié)　債券保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染防控——業(yè)務(wù)分離189
　　一、金融集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳染問(wèn)題190
　　二、金融集團(tuán)“防火墻”制度192
　　三、債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)隔離197
第五章　債券保險(xiǎn)定量審慎監(jiān)管制度204
第一節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管要求204
　　一、《巴塞爾協(xié)議》的風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)205
　　二、IAIS《保險(xiǎn)核心原則》中的資本充足性206
　　三、歐盟Solvency Ⅱ體系中的資本充足性207
　　四、美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本要求及其進(jìn)展209
　　五、風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管對(duì)債券保險(xiǎn)業(yè)的遺漏211
第二節(jié)　集團(tuán)資本充足性監(jiān)管213
　　一、IAIS《保險(xiǎn)核心原則》的集團(tuán)資本要求214
　　二、歐盟的集團(tuán)資本監(jiān)管體系215
　　三、債券保險(xiǎn)集團(tuán)資本監(jiān)管的非均衡性217
第六章　債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)CDS交易監(jiān)管220
第一節(jié)　CDS對(duì)債券保險(xiǎn)業(yè)的致命損害220
　　一、CDS的基本性質(zhì)——投資工具221
　　二、CDS的功能異化——投機(jī)套利226
　　三、CDS與債券保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御性相悖236
　　四、CDS債權(quán)與債券保險(xiǎn)保單債權(quán)的利益沖突239
第二節(jié)　美國(guó)金融衍生品規(guī)范改革245
　　一、衍生品監(jiān)管改革的內(nèi)容245
　　二、監(jiān)管改革的低效性——以信息披露為例248
　　三、抑制過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)——“沃爾克規(guī)則”的啟示250
第三節(jié)　CDS信用事件限制——以信用降級(jí)為例252
　　一、信用評(píng)級(jí)的符號(hào)功能253
　　二、信用評(píng)級(jí)功能失靈及其原因257
　　三、美國(guó)對(duì)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管改革的主要內(nèi)容260
　　四、信用評(píng)級(jí)監(jiān)管的整體局限與局部誤區(qū)261
　　五、剔除“信用降級(jí)”：信用評(píng)級(jí)的祛魅267
第七章　建立完善中國(guó)債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的初步構(gòu)想269
　　一、現(xiàn)實(shí)需求：我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)269
　　二、現(xiàn)有基礎(chǔ)：債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的基本條件272
　　三、路徑選擇：債券保險(xiǎn)監(jiān)管制度的初步構(gòu)想276
結(jié)　論280
參考文獻(xiàn)283
后　記296
圖表目錄
圖1　本書(shū)研究整體框架13
圖2　債券保險(xiǎn)分類20
圖3　債券保險(xiǎn)公司承保示意22
圖4　信用的三重含義36
圖5　2007～2009年MBIA公司與Ambac公司信用利差變動(dòng)65
圖6　世界經(jīng)濟(jì)體系的倒金字塔結(jié)構(gòu)92
圖7　監(jiān)管的成本收益曲線102
圖8　保險(xiǎn)集團(tuán)的基本架構(gòu)171
圖9　金融集團(tuán)的基本架構(gòu)171
圖10　MBIA集團(tuán)架構(gòu)（2007年）175
圖11　Assured Guaranty集團(tuán)結(jié)構(gòu)182
圖12　金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制195
圖13　歐盟Solvency Ⅱ體系三大支柱208
圖14　合成型CDO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)原理256
表1　美國(guó)各州債券保險(xiǎn)立法28
表2　融資方式、類別與信用分類37
表3　公共債券應(yīng)急準(zhǔn)備金提取比例52
表4　私營(yíng)債券應(yīng)急準(zhǔn)備金提取比例53
表5　累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)上限之構(gòu)成56
表6　單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)上限要求57
表7　歐盟《金融集團(tuán)指令》的監(jiān)管要求166
表8　Solvency Ⅱ指令中集團(tuán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的確定168
表9　Ambac集團(tuán)子公司（2015年）174
表10　主要債券保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)分離情況203
表11　RBC比率行動(dòng)層次210
表12　三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)符號(hào)254
表13　三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)短期信用評(píng)級(jí)符號(hào)255
表14　我國(guó)債券市場(chǎng)歷年違約情況（2014～2021年）271