風(fēng)險資本與企業(yè)并購研究：行為特征及經(jīng)濟(jì)后果視角

　　進(jìn)入21世紀(jì)第二個十年以來，風(fēng)險投資在企業(yè)并購市場中的重要性越來越突出，成為僅次于海外并購的活躍力量，而資本市場上的企業(yè)并購活動，在宏觀層面是優(yōu)化資源配置、推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要力量，在微觀層面是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略能否成功實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵所在。但現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮少將兩者結(jié)合起來考察，尤其對企業(yè)并購的考察局限于局部視角，無法形成系統(tǒng)的框架。此外，當(dāng)前階段正是中國風(fēng)險投資行業(yè)的歷史轉(zhuǎn)折期，本土風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)迅速崛起，外資機(jī)構(gòu)的占比相對縮小，發(fā)展模式出現(xiàn)新的變化，新一代投資人成為行業(yè)規(guī)則的改寫者，而經(jīng)濟(jì)一體化的深度發(fā)展使得企業(yè)并購的全球性和戰(zhàn)略性要素逐漸凸顯，也將戰(zhàn)略價值的地位提升到了前所未有的高度，一系列轉(zhuǎn)折性變化為學(xué)術(shù)研究提出了新的挑戰(zhàn)。 基于上述考慮，本書選擇2009年至2014年滬深兩市A股主板上市公司為樣本，將風(fēng)險投資與企業(yè)并購行為及績效作為研究核心，進(jìn)行了層層遞進(jìn)式考察。本書研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資對企業(yè)并購活動的事前、事中及事后各個階段均具有非常重要的影響。風(fēng)險投資的“教練”和“參謀”角色發(fā)揮了重要作用，能夠更積極地引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行并購活動，使企業(yè)的眼光不再局限于有關(guān)聯(lián)關(guān)系的目標(biāo)范圍，也有更強(qiáng)的實(shí)力采用現(xiàn)金支付，并將獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)作為戰(zhàn)略布局中的必要手段。同時，當(dāng)風(fēng)險資本的職業(yè)能力獲得了市場和企業(yè)的充分認(rèn)可時，可能會對專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)產(chǎn)生一定的替代效應(yīng)。上述結(jié)論說明，風(fēng)險投資對企業(yè)并購行為的影響具有差異性，更加關(guān)注于戰(zhàn)略特征，但也證實(shí)了風(fēng)險投資對企業(yè)乃至行業(yè)的發(fā)展都具有重要作用，在新世紀(jì)的全球化浪潮中，必將成為推動我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要力量。

　　北京工商大學(xué)商學(xué)院講師，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會計學(xué)博士，香港中文大學(xué)訪問學(xué)者，2018年7月加入北京工商大學(xué)商學(xué)院，主要關(guān)注資本市場與公司治理、風(fēng)險資本與企業(yè)行為等方面的學(xué)術(shù)研究。曾參加國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目研究，先后在《會計研究》《審計研究》《財經(jīng)研究》等期刊發(fā)表多篇論文。