套利有招：期貨市場操作指引

　　經濟全球化與區(qū)域經濟一體化是上世紀九十年代以來世界經濟發(fā)展的兩在主流趨勢，而經濟全球化的核心就是金融全球化，與發(fā)達國家相比，我國的金融市場仍處于相對落后的水平。近年來，隨著我國經濟發(fā)展市場化與國際化的進程日益加速，可以說中國已經在開放經濟的門檻上。經濟全球化與區(qū)域經濟一體化是上世紀九十年代以來世界經濟發(fā)展的兩在主流趨勢，而經濟全球化的核心就是金融全球化，與發(fā)達國家相比，我國的金融市場仍處于相對落后的水平。近年來，隨著我國經濟發(fā)展市場化與國際化的進程日益加速，可以說中國已經在開放經濟的門檻上。TOP目錄 總序第一章外匯與匯率概述第一節(jié)什么是外匯第二節(jié)匯率概述第二章匯率制度第一節(jié)固定匯率制度第二節(jié)浮動匯率制度第三節(jié)中國匯率制度第三章匯率的形成與變動第一節(jié)匯率的決定第二節(jié)匯率的變動第三節(jié)影響匯率變動的因素第四節(jié)匯率變動對經濟的影響第四章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯交易第三節(jié)世界主要外匯市場第三節(jié)中國外匯市場第五章即期外匯交易第一節(jié)即期外匯交易概述第二節(jié)即期外匯交易的報價第三節(jié)即期外匯交易的匯率第四節(jié)即期外匯交易的結算第五節(jié)即期市場上的套匯交易第六章遠期外匯交易第一節(jié)遠期外匯交易概述第二節(jié)遠期外匯交易的匯率第三節(jié)遠期外匯交易的結算第四節(jié)擇期外匯交易第五節(jié)掉期外匯交易第七章外匯期貨交易第八章外匯期權交易第九章外匯匯率走勢預測影響因素第十章外匯匯率走勢預測—圖形分析第十一章匯率預測—指標分析附錄主要參考書目…… TOP書摘書摘四、現鈔和現匯的區(qū)別現鈔是指外國鈔票、鑄幣，主要由境外攜帶進人。而現匯是指其實體在貨幣發(fā)行國本土銀行的存款賬戶中的自由外匯。兩者存在下列區(qū)別：◆現鈔是具體的、實在的外國紙幣、或將其存人銀行所生成的存款。而現匯是賬面上的外匯，主要是指以支票、匯款、托收等國際結算方式取得并形成的銀行存款。◆現鈔轉移出境時可以采用攜帶或匯出的方式。但由于現鈔有實物形式，在匯出時，客戶必須承擔運輸費用，因此在外匯指定銀行公布的外匯牌價中，現鈔買人價要低于現匯買人價，而現鈔和現匯的賣出價則是相等的?？蛻魠R出現鈔時，是“鈔賣匯買”，即客戶賣出現鈔，買人現匯，這將在金額上遭受一定的損失，所以現鈔不能變成等額的現匯。而現匯的轉移出境，不存在實物形式的轉移，可以直接匯出，在賬面上進行劃轉。用現匯支取現鈔時，由于匯人方已經承擔了運費，因此現？亡可以支取相同金額的現鈔?！衄F匯就是即期外匯，但現鈔不一定是外匯?，F鈔能不能成為外匯，主要看它能否自由兌換，或者說這種貨幣能否重新流回它的發(fā)行國，能否不受限制地流人該國的一家商業(yè)銀行的普通賬戶上，能否在需要時任意轉賬。在我國，居民購買力持有的現鈔或現匯都可以在銀行進行存款。按我國銀行的規(guī)定，現匯與現鈔是分開的，因此儲蓄存款也分為現鈔戶和現匯戶兩種，它們在存、取、匯等方面都有所不同。目前我國各金融機構外匯儲蓄存款有活期和定期兩種。五、外匯的作用外匯是國際結算的計價工具和支付手段，是國際經濟交流的必不可少的工具，在國際政治、經濟、文化聯系中起著重要作用。◆方便國際債權債務的結算和清償。隨著商品經濟的發(fā)展，國際間的經濟往來日益頻繁，規(guī)模越來越大，因此也帶來了債權債務關系的增加，外匯在其中起了必不可少的橋梁作用。外匯的主要形式是各種信用工具，其收付大多數可以通過銀行辦理，這種國際間非現金結算方式，使國際結算的效率提高，節(jié)約費用并降低了風險，使國際間債權債務的清償更加方便快捷。同時，各種信用方式的使用，使國際經濟往來中各方能夠接受信用，擴大資金融通的范圍，從而促進各種經濟活動的發(fā)展?！魧崿F購買力的國際間轉移。由于各國貨幣制度不同，一國貨幣不可以在其他國家內流通，從而限制了一國對商品和勞務的購買力。而隨著外匯業(yè)務的發(fā)展，一國貨幣可以兌換成另一國的貨幣，從而使外匯成為一種國際購買力，持有外匯，就可以在國際市場上購買所需要的各種商品、勞務及清算債權債務，這樣就把一國的購買力轉換為他國的購買力，從而擴展了商品流通的范圍?！舸龠M國際交往，擴大國際經濟合作。由于各國貨幣制度不同，貨幣名稱及單位幣值不同，各國之間由于政治、外交、社會活動而發(fā)生的各種費用，如訪問和考察費用、國際組織會費的繳納、科技文化等方面的交流費用等，都需要使用外匯，否則國際間的交往就會受到限制。◆調節(jié)國際間的資金供求。外匯作為國際支付手段，能夠通過國際長短期信貸，促進投資活動，調節(jié)各國之間的資金余缺，從而使一些國家的經濟發(fā)展突破本國資金的限制，同時也活躍了國際金融市場?！羝胶鈬H收支。外匯可作為一國貨幣當局維持國際收支平衡的儲備資金、它與黃金、特別提款權一起，構成一國的國際儲備，當本國國際收支發(fā)生逆差時，可以用國際儲備來彌補。一個國家的外匯儲備越充足，其國際清償能力就越強。一、影響匯率變動的長期因素1．經濟實力從歷史上看，一國貨幣的硬與軟是該國經濟實力強與弱的反映，如二戰(zhàn)前的英鎊和二戰(zhàn)后的美元，就是當時英國和美國經濟霸主地位的表現。當一國經濟實力雄厚，且經濟快速增長時，其進出口貿易、資本流動都比較旺盛，這意味著該國有較高收益的投資機會，因而吸引大量投資者在該國投資，引起其國際收支資本項目的收人增加，對該國貨幣的需求旺盛，帶動該國貨幣的匯率上漲；相反，如果一國經濟實力較弱，處于停滯和衰退狀態(tài)，投資收益減少，會導致資金外流，對該國貨幣的需求減少，引起匯率下跌。一國的經濟狀況要受其勞動生產率、經濟結構及經濟周期等因素的影響。但經濟增長對匯率的影響需要一個很長的時期才能表現出來，而且影響持續(xù)的時間也較長。20世紀70年代以后，日元和馬克在外匯市場上越來越搶手，就與這兩國的經濟快速發(fā)展密切相關。2．國際收支國際收支是一國對外經濟活動的綜合反映，國際收支不平衡是影口向匯率變動的最直接的基本因素，尤其是經常項目的變動。如果一國國際收支發(fā)生不平衡，不論是順差還是逆差，都必然導致外匯供求的不平衡，從而使匯率受到影響。如果一國國際收支出現順差，則表明該國擁有對外的債權，債務國為了支付負債，必然增加對該國貨幣的需求量；同時，國際收支順差會增加該國的外匯儲備，使該國的國際經濟地位和支付能力提高，外國的企業(yè)和個人為了避免風險和保值，都愿意持有該國貨幣，也會導致對該國貨幣的需求量增加，從而使該國貨幣的匯率上漲。例如，1982年日本對美國的貿易順差為170億美元，1984年為370億美元，而1985年高達497億美元，約占美國1985年整個對外貿易逆差的1／3。從1985年9月到1986年6月不到一年的時間里，日元對美元的匯率就上升超過了40％。如果一國國際收支出現逆差，則表明該國對外負有債務，必需購買外匯或動用本國外匯儲備來償還債務，因此在外匯市場上，該國貨幣供應量增加，外匯的需求量也增加；同時，國際收支逆差會導致該國外匯儲備減少，導致其他國家信心不足而在外匯資市場上拋售其貨幣，從而引起該國貨幣匯率下跌。3．通貨膨脹通貨膨脹是影響匯率變動的一個重要因素，它影響匯率的渠道是多方面的，它既關系到一國貨幣所代表的實際價值，又關系到該國商品的國際競爭力及人們對外匯市場的心理預期，但通貨膨脹對匯率的影響通常不是直接表現出來的，而是通過國際收支的調整而間接地發(fā)揮作用。在國際市場上，一國貨幣匯率的高低，主要是該國貨幣所代表的價值量的反映。當一國發(fā)生通貨膨脹時，其貨幣的購買力下降，單位貨幣代表的價值量減少，使出口的商品和勞務價格上漲，削弱其國際競爭力，而進口的商品和勞務價格則相對下降，因此可以抑制出口而增加進口，使該國國際收支向不利的方向發(fā)展，進而導致本國貨幣相對貶值，而其他國家貨幣相對升值。通貨膨脹還影響一國的實際利率，因為實際利率=名義利率—通貨膨脹率，在名義利率維持不變的情況下，通貨膨脹會導致一國實際利率下降。實際利率的降低不但會阻礙資本的流人，而且會引起資本的外逃，從而使國際收支資本項目出現逆差，最終導致該國貨幣匯率下跌。在紙幣流通制度下，通貨膨脹是各國普遍存在的問題，因此研究相對的通貨膨脹率比絕對的通貨膨脹率更加重要。如果該國的通貨膨脹率高于其他國家，那么它的貨幣匯率將會下跌；如果兩國通貨膨脹率相同，那么他們之間的匯率不發(fā)生變化；如果該國的通貨膨脹率比其他國家高，那么其貨幣的匯率不但不下降，反而上升。通貨膨脹會導致一國貨幣匯率下跌，但一般來說，貨幣對內貶值（通貨膨脹）到對外貶值（匯率下跌）需要一個過程，可能是半年，也可能是幾年。從長期來看，匯率最終將根據貨幣的實際購買力而自行調整到合理的水平。因此，分析各國匯率走勢時，應注意分析反映通貨膨脹狀況的各項指數，主要包括國民生產總值縮減指數、消費價格指數、零售價格指數和批發(fā)指數。二、影響匯率變動的短期因素在外匯市場上，匯率的短期波動往往比長期波動更令投資者關注，無數的短期波動就形成了長期波動。從外匯市場的交易情況來看，投資者是將外匯作為一種金融資產來進行交易的，而資本交易的外匯數量比經常收支派生出來的外匯交易多得多，速度也更加快。國際資本不斷地在不同的國家之間，不同的貨幣之間往返移動，相互循環(huán)，對匯率的短期波動產生巨大影響。因此，影響國際收支資本項目的因素就是影響匯率短期波動的主要因素。1．貨幣政策貨幣政策是一國銀行體系通過調節(jié)資本借貸條件來調控經濟的一種宏觀經濟政策，它包括利率政策、準備金比率政策和貨幣供應政策。（1）利率政策。利率實際上是本幣資金的價格，在資本自由流動的情況下，利率的高低直接影響一國對金融資產的吸引力。一般來說，當一國利率上升時，將提高本國和外國金融資產的吸引力，從而引起資本內流，匯率趨升；反之，當一國利率下降時，將降低對金融資產的吸引力，從而引起資本外流，匯率趨降。同時，利率的變化會影響國內的投資和消費，間接影響匯率。目前，國際儲備多元化，國際金融市場上游資充斥，跨國公司、跨國銀行及大量投資者的資金在市場上活動，使得利率對匯率的影響更加明顯。 ……TOP 其它信息 裝幀：平裝頁數：352 版次：1版開本：32正文語種：中文

　　邱三發(fā)，中山大學經濟學碩士，西南財經大學在讀博士生，一個平實、厚道的學者，曾在政府機關、金融企業(yè)和證券公司任職，現任聯合證券廣州華樂路營業(yè)部總經理。正在致力于做一個“受大多數被管理者歡迎的管理者”。TOP目錄 總序引言：誰來拯救我們的信心第一章投資基金概況第一節(jié)投資基金的起源和發(fā)展第二節(jié)投資基金的優(yōu)缺點第三節(jié)投資基金的分類第二章投資基金的發(fā)行、申購和贖回第一節(jié)投資基金的發(fā)行第二節(jié)投資基金的申購第三節(jié)開放式基金的贖回第四節(jié)基金的轉換第五節(jié)投資基金的價格第六節(jié)基金贖回的時機選擇第七節(jié)基金贖回的策略第三章投資基金的收益和風險第一節(jié)投資基金的收益第二節(jié)開放式基金的風險第三節(jié)投資基金的績效分析第四章投資基金的分配與稅收第一節(jié)投資基金的分配第二節(jié)投資基金的稅收第五章投資基金的投資組合管理第一節(jié)基金管理人的投資組合管理第二節(jié)投資者如何建立自己的投資組合第六章基金投資策略第一節(jié)看看基金經理們管理投資基金的策略第二節(jié)投資者從事基金投資應有的策略第七章基金投資分析第一節(jié)投資組合分析第二節(jié)投資收入分析第三節(jié)證券交易分析第四節(jié)基金費用分析第五節(jié)市場表現分析第六節(jié)基金業(yè)績分析第八章如何進行基金投資第一節(jié)基金投資的一般原則第二節(jié)鎖定你最適合的基金進行投資第九章我國投資基金現狀分析第一節(jié)我國投資基金的類型及特點第二節(jié)我國投資基金的規(guī)范化第三節(jié)我國基金行為不規(guī)范的實證分析第四節(jié)加強對投資基金違規(guī)的監(jiān)管附錄一：華安創(chuàng)新證券投資基金發(fā)行公告附錄二：華安創(chuàng)新證券投資基金招募說明書（摘要）華安創(chuàng)新證券投資基金概況基金契約重要內容摘要附錄三：如何購買開放基金40問后記：漫談中國投資基金 TOP書摘書摘第二節(jié)投資基金的優(yōu)缺點投資基金可以說是在復雜的證券市場中投資的捷徑，其運作方式并不復雜，將投資者的資金匯集起來交由專業(yè)的投資經理管理，他們會投資各種類型的金融證券。一、投資基金的優(yōu)點1．分散風險投資基金最大的優(yōu)點就是分散風險。分散分險任何人都明白，將所有的雞蛋放在一只籃子的風險，無論如何比將雞蛋分開放于每只籃子風險要小。一般來說，基金監(jiān)管法例是禁止基金管理公司將基金投資于20只或以下的股票。因此，在基金公司的投資組內大多有幾百只股票。另外，投資基金組合中的投資類別也十分廣泛，可以包括貨幣、期貨、債券、黃金、認股權證、可轉換債券等。參與基金的投資更能消除海外市場因不同的法律條文、語言不通、運作規(guī)則的不同等種種障礙，投資者可以借此分享國外一些尚未完全開放之證券市場。我國目前正在籌備開設中外合資的基金管理公司，以方便境外投資者投資我國證券市場。2．專業(yè)管理在世界范圍內的投資基金市場如今蓬勃發(fā)展，投資工具日趨復雜化，并且各大市場相互關連。面對瞬息萬變的基金市場，個人投資者所能獲得的市場資訊、投資知識始終有限，但基金交由專業(yè)的基金經理投資，他們憑著專業(yè)知識、經驗，及管理公司給予的支持，所作出的投資組合與獲得的投資回報可令投資者的投資回報更為理想?；鸾浝韺Ｂ殲榛鸢l(fā)掘最佳的投資，配合最新的市場研究，并能應新形勢作出適當的投資變動。當然，基金經理也有操作失誤的時候，其投資決策也無法百分之百的準確，但可以肯定的是基金經理的投資都是經過完整計劃的部署而操作的，所以他們投資成功的概率高得多。3．操作規(guī)范投資基金有別于其他高風險的投資工具。由于基金受行業(yè)監(jiān)管條例所限，基金的結構與運作要求基金經理依照信托契約與投資守則來投資與止損。單位信托基金仍以信托形式，而互惠基金也是以有限公司形式而運行，基金投資者一般不會出現胡亂炒作而導致慘敗的情形。4．手續(xù)簡單投資者如果以個人的能力投資于幾十種投資工具，因市場不同，投資者需付出很大的精力去保存各種投資品種的資料，收存?zhèn)€別投資的合約、證書等。但若選擇投資基金，手續(xù)就簡單很多，投資者只需保存基金買賣合約或證書，已相當于投資多種投資項目。對投資回報的計算也相當簡單，只要查閱相關報章即可。5．流動性高基金買賣手續(xù)簡單，投資者可以隨時白行買賣，除了基金說明書上所列明的特殊情況外，基金經理是有責任贖回投資者持有的基金單位或股份。因此，基金可以在任何情況下進行交易，是一種極為靈活的投資工具。注意但在某些情況下，也有些基金并非每天交易，有的基金品種每周或每月報價一次，對于這些基金，短期基金不易介入。6．投資額低由于基金是匯集不同投資者的資金來投資不同市的證券，所以對于小額投資者來說，只要投資了基金，就可以按比例擁有多種股票。7．安全性高無論基金公司的規(guī)模大小，在許多國家公開發(fā)售的基金均需取得證券監(jiān)管部門的認可，同時這些基金公司不要受信托契約的約束。從金除了經由基金管理公司外，由銀行運作的投資基金也一樣受投資者歡迎。二、投資基金的缺點1．不利于炒作投資基金屬于長線投資，不適于喜歡短線投資的投資者。相對于直接投資于股票、債券等投資工具，基金屬于一種間接投資工具，不能直接在市上進行短線的炒作。2．投資成本高基金的投資費用一般都比較高，基金公司的收費大致包括首次認購費、每年投資管理費，有時在基金贖回交易中也要收費，全部加起來大約達到總投資額的6％—7％，所以，投資者的回報要在6％-7％以上才有真正的收益。3．承擔代理人風險由于基金資產是由基金管理人進行管理，所以基金管理人的專業(yè)素質尤其是職業(yè)道德對基金的業(yè)績影響較大。當基金管理人利用基金資產為自身或他人謀取利益，而不是為基金投資者尋求最佳投資機會時，基金投資者的利益將會受到損害。4．基金投資限制基金在進行投資時，會受到諸如投資范圍、投資比例等的限制，投資不如普通投資者白行投資靈活。所以，在行情下跌的時候，投資基金的表現可能會比大盤差，而在股市上漲的時候，基金由于受持股比例的限制，獲利可能趕不上投資者自行投資股票的收益。5．表現無保證雖然基金投資有專家管理，但從以往基金運作的業(yè)績上看，并不是所有的基金都能跑贏大市。四、申購、贖回的主要限制性條件開放式基金的申購、贖回的限制條件主要包括：時間限制、額度限制、費用限制經及價格限制。1．時間的限制開放式基金對認購、贖回的時間限制主要表現在以下幾個方面：◆　時間限制。基金公司完成首次發(fā)行并籌集到了一定的資金額，按照有關法規(guī)的規(guī)定，基金運作一段時間后才允許新投資者認購或老投資者追加申購與贖回，對這一時間的限制，各國有著不同的限制，一般在3個月以上。◆　交易日限制。開放式基金并不實行連續(xù)的交易，一般在每周或每個月固定兒日定為申購或贖回你日期，部分國家的法律規(guī)定開放式基金每門最少交易一次?！簟〉劫~日期限制。投資者將詳盡的贖回資料交給基金公司后，基金公司經確認陔項贖回符合有關基金法規(guī)的規(guī)定，接下來基金公司就要向基金持有人支付贖回款。支付贖回款的時間不同國家、不同基金公司行著不同的規(guī)定，香港法律要求時間不能超過一個月，但為了方便投資者，通常這段時間應該盡量縮短，多數基金規(guī)定為7日或5日。2．額度限制開放式基金對認購或贖回的額度限制主要表現在以下幾個方面：◆最低募集資金量限制。一般各回法律對開放式基金的正式成立都有一個最低資本量的限制，如美國1940年投資公司法規(guī)定是：公開募集證券的投資公司的資本金必須達到10萬美元，日本則規(guī)定資本金低于5000萬元的股份公司的股份公司不能成立證券投資委托公司。◆投資者首次認購和追加認購的最低量限制。大部分基金為了限定投資者的范圍，通常會要求投資者在首次認購時必須超過一定的資金量，追加認購時也有同樣的要求。如香港的富達基金要求其每項基金的最低投資額為2500美元，每項基金的再投資額為1000美元，投資者無論何時所持有的基金股份價值應超過2500美元。而我國首家開放式基金即華安創(chuàng)新開放式基金的總體設計方案中，規(guī)定基金發(fā)行期認購起點為10000元，同時為了滿足個人投資者對該基金的需求，華安擬將采用“個人投資者和機構投資者分開發(fā)行”的方式，其中個人投資者的額度約占到發(fā)行規(guī)模上限的50％左右?！魧H回額度的安排。一般基金公司不會刻意限制投資者贖回的額度，但當贖回的總量超過一定的比例時會作一些特殊的安排，世界其他國家的一些做法是：在一個交易日內，如果贖回要求超過發(fā)行單位總數的10％，則10％以外的贖回要求可延遲至下一個交易日處理，或者所有的申請均按一定的縮小比例辦理，余額延遲至一個交易日辦理。3．費用限制開放式基金對認購與贖回的費用限制較為繁瑣、復雜，并且是各基金公司進行基金服務創(chuàng)新的重點，通常的作法是實行差異收費法。在投資者贖回基金份額時基金公司向投資者收取一定的贖回費用，此舉是基金公司是為了保障承銷商的利益。如果投資者持有基金后額外負擔的年限足夠長，承銷商就可以從每年收取的12—1B費用中得到補償，但如果投資者持有基金份額的時間很短，承銷商提供的服務就難以得到補償。因此，此項費用的費用率是不固定的，投資者持有時間越長，費用率越低。贖回費用是為了使投資者不在買人基金份額后很快就贖回，在投資者贖回基金時按贖回金額的一定百分比向投資者收取費用，此項費用的費用率通常是固定的，但大多數基金不收取此項費用。4．價格限制通常在贖回時為了保護其他未贖回基金份額的投資者的利益，在贖回價格計算中的基金凈資產中扣除一定的比例作為基金安定的調劑金，即單位基金的贖回價格等于價格公布前一天的基金資產總份額的數值減基金安定調劑金后除以基金總份額的數值，基金安定金一般在基金收益中按一定的比例提取?！璗OP 其它信息 裝幀：平裝頁數：357開本：0開